近期豆粕根基面无较着变化，三季度到港压力令现货取基差表示不如盘面亮眼。市场对豆粕的订价仍然正在两条径间频频切换，素质源于中美经贸关系的不确定性。若中美就关税削减告竣分歧并鞭策美豆商业恢复，豆粕将回归CBOT大豆订价系统；若关税僵局延续，国内订价锚将转向供需缺口逻辑。

　　本周市场核心正在于8月USDA演讲对新做美豆均衡表的调整。我们正在此前演讲中指出，此次演讲将未知单产前景取理论已知种植面积进行置换，为后续呈现气候扰动呈现时对单产进行调整预留空间。本文拟对8月USDA演讲做进一步阐发，起首回首演讲针对各州大豆单产的调整环境，以及基于汗青调整纪律取当下气候形势评估后续单产的调整标的目的；其次梳理NASS（National Agricultural Statistics Service）取FSA（Farm Service Agency）分歧口径下对种植面积预估的差别，并测验考试推算NASS口径下本年度大豆最终播种面积，该部门将沉点展开；最初是对本周行情的简要瞻望。

　　[1] 值得留意的是，NASS口径下的Planted减去Harvested并不等同于FSA口径下的Failed，NASS口径下“播种–收成”差值次要反映弃收/未收成面积，次要指既未收成、也未做其他用处的面积，这一口径较FSA口径下的Failed范畴更广，此处不做进一步展开。

　　全体来看，我们理解豆粕利多叙事空间仍然相对充脚。若中美告竣商业和谈，虽然供应边际转宽松可能会阶段性导致盘面承压，但跟着美豆大量进口，将推升CBOT大豆取CNF报价，成本端订价从头占领从导后利好豆粕期价上行。但此情境下，国内供应大要率不会呈现欠缺，因此若基差持续承压，可能会反过来限制盘面高点。若中美商业关系未能改善，国内依赖南美高价旧做大豆供应，且岁暮至来岁2月南美新豆上市前可能面对供应紧缺，价钱向上弹性较大。但估计其规模难以阻拦价钱中枢的抬升。

　　NASS对数据的分类相对简单，即播种面积（Planted）和收成面积（Harvested），但这两类面积的界定却相对复杂，图表8给出了NASS对不怜悯境下大豆两类面积简直认前提。正在现实使用中，凡是认为FSA口径下的Planted + Failed ≈ NASS口径下的Planted，而Prevented-planting正在两套系统中均不属于“已播种面积”[1]。

　　按照NASS工做，除北达科他州取内布拉斯外，其余从产州单产均有所上调，部门从产州单产预估创汗青新高。IEM显示，7月所有从产州累计降雨位于汗青同期较高分位（约100-200毫米）；大都产区平均最高气温位于汗青中位程度（约27℃-32℃），内布拉斯取达科他州气温偏高，雨热前提全体适宜大豆发展。

　　值得一提的是，即播种笼盖做物（Cover Crop）。正在FSA口径下，笼盖做物会以“笼盖用处”零丁登记，同时原做物的Failed或Prevent-planting也会各自登记正在对应做物名下。例如若某地块昔时记实为冬小麦-Prevent-planting，而随后正在该地播种了大豆做为笼盖做物，则还会被记实为大豆-Cover。当然，若冬小麦和大豆正在该地盘上轮做，则会被记实为双季做物（Double-Cropping）。

　　NASS正在8月工做中出格强调，对大豆等做物播种和收成面积的估算利用了包罗FSA正在内的所有可用数据，对所有演讲州的面积数据均进行审查并更新。取此同时，8月FSA演讲2025年大豆种植面积约7976万英亩，取NASS给出的8090万英亩预估的差别仅100万英亩摆布，这一现实让市场遍及猜测此次大豆面积调整次要是遭到FSA演讲鞭策。进一步地，NASS取FSA各自的统计口径有何差别？

　　虽然如斯，这并不料味着NASS“间接照搬”FSA。图表9展现了8月FSA初步演讲的大豆种植面积取次年1月NASS发布的最终种植面积的比例。从中能够看到两个现实，一是FSA初步演讲的种植面积老是低于NASS发布的最终种植面积，即比值小于100%，这印证了8月FSA初步演讲的不完整性；二是除受疫情影响的2020年外，暗示FSA初步演讲的种植面积取NASS发布的最终面积之间可能存正在某种线性关系。

　　分析来看，将来相对于种植面积，单产的调整愈加矫捷，当前53。6蒲/英亩的高单产也为后续USDA正在气候风险时下修单产预估预留了充脚的空间，暗示正在压榨和出口两个项目不变的环境下，美豆均衡表还可能进一步缩紧，进而CBOT大豆易涨难跌，上方空间优先锚向种植成本凹地的收复。此外，一旦中美就关税削减告竣分歧进而从头推进美豆出口，新做期末库存以至有向1亿蒲的可能，将驱动CBOT中枢向上跃迁。然而，若后续单产大幅丧失，估计USDA大要率将调减新做大豆出口以及压榨数量做为对冲，以期末库存不呈现太大幅度的波动。

　　伊利诺伊大学学者2016年正在论文中展现了这一过程，大致分为两个步调，第一步是估算FSA的最终面积，方式是将8月FSA面积除以假设的FSA初步种植面积取最终种植面积之比，第二步是估算NASS的最终种植面积，方式是将第一步估量的FSA最终种植面积除以假设的FSA取NASS最终种植面积之比。同样地，我们利用上述样本数据来估算这些比率。基于这些假设，我们估计NASS口径下2025年大豆最终种植面积估计正在8065-8479万英亩，均值8188万英亩，中性程度下较6月面积演讲下调约150万英亩。需要留意的是，预估值正在很大程度上遭到FSA初值/终值以及FSA终值/NASS终值比设的影响。

　　对于收集获得的数据，二者正在数据的分类上亦有分歧。FSA领受到出产者申报的面积数据后，将其细分为Planted、Failed以及Prevented-planting三类数据。Planted（种植面积）指按照曾经现实下地播种且预期可以或许构成做物产出的面积。Failed（绝收）指已正在播期内按规范播种，但随后因为合适认定的丧失缘由（如洪涝、干旱等）导致无法构成做物产出的面积。Prevented-planting（弃种）指本来打算播种某种做物，但因为合适认定的丧失缘由正在播期内一直未能播种，因而该地块正在该季从未现实播种该做物的面积。例如2019年持续潮湿气候导致大量玉米和大豆无法正在农业安全最初播种日期前完成播种，最终导致了大量弃种面积的申报。

　　另一方面，基于现实二，我们进一步列出了积年1月FSA报密告布的最终种植面积取NASS发布的最终种植面积的对比，能够看到二者比值根基正在98%以上，反映出FSA通过不竭更新的面积申报逐渐向NASS所估量的面积挨近。由此激发一个思虑，现阶段能否可以或许通过8月FSA初步发布的大豆种植面积来推算NASS最终发布的大豆种植面积？

　　而气候预告提醒风险仍然存正在。IEM显示，8月上半月（0801-0814）产区降雨遍及较少，虽然优秀率处于高位，但持续的干燥气候正不竭耗损前期充沛降雨构成的优良土壤墒情。平原地域近两周持续干热气候，玉米带东部则面对暖和干燥气候。8月大豆处于鼓粒灌浆阶段，是最终单产构成的焦点窗口。若后续没有脚够的降雨及时弥补，大豆单产仍然可能会蒙受丧失。

　　NASS取FSA正在农业面积统计方面的差别大致源于数据获取取分类法则的分歧。NASS每年3月初次发布对新年度种植面积的预估，随后其通过整合大规模出产者取区域抽样查询拜访、卫星遥感以及多类行政数据，构成面向全美农场的统计性估量，并会跟着可得数据正在做物发展季中不竭累积而进行修订。FSA则从8月起头每月发布种植面积演讲，演讲内容基于迄今为止收到的出产者申报（凡是春季播种做物的种植面积申报截止日期为7月15日，若碰到特殊环境可略做耽误），随后会每月更新，最终正在次年1月构成年度汇总。此外，FSA汇编的是参取USDA项目标出产者向其认证申报的行政口径“认证面积”，因为并非所有农场城市自动向FSA申报面积，因而笼盖率虽高但不是100%，由此构成了二者之间的第一道差别。

　　一方面，NASS对某一年度农做植面积估算存正在一个递进的过程，即我们熟知的3月种植意向演讲（Prospective Plantings）→6月种植面积演讲（Acreage）→次年1月发布的做物产量年度总结演讲（Crop Production Annual Summary ）。而FSA则做为NASS的环节数据来历之一，供其弥补查询拜访数据。NASS凡是会正在9月供需演讲中（偶尔会提前，例现在年）基于FSA等数据口径对做植面积进行修订，但并非1！1的等量替代。

　　汗青经验表白，过去20年间，8月单产预估取最终单产之间没有较着的高估或者低估倾向，月间调整正在9月、11月等月份均有发生。此外，从拟合角度看，只需本年度单产位于50–54 蒲/英亩区间，这也暗示单产具备较大的调整空间。